파생상품 옵션 요약정리 - 1. 옵션 기초 - 정의,거래제도

틀린게 있다면 언제든 알려주세요!

 

"옵션/Option"이란?

주어진 자산을 미래의 일정 시점에서 미리 정한 가격으로 매수 혹은 매도를 할 권리의 계약을 말한다.

• 주어진 자산 : 기초자산(Underlying Asset)을 말하며, 보통 주식, 채권, 통화, 상품, 신용이 5대 기초자산으로 통용됩니다.
• 일정 시점 : 보통 만기시점에 권리 행사(유럽형) / 만기 전 아무때나 권리행사(미국형)로 나뉩니다.
• 정한 가격 : 행사 가격(Strike Price or Exercise Price)을 의미한다.
• 권리 : 매수할 권리 = 콜옵션,  매도할 권리 = 풋옵션 입니다.

옵션은 선물처럼 기초자산의 가치변화에 따라서 그 가치가 달라지므로 파생증권(derivative securities)이라고 불리며, 만기일까지 기초자산의 시장가격 수준에 따라서 권리행사의 여부가 결정되는 특성이 있으므로 상황조권부 청구권 계약(contingent claim contracts)이라고도 불립니다!

 

옵션의 가격

옵션의 주요 특징은, 콜이든 풋이든 옵션 매수자에게 투자행위를 할 수 있는 권리를 부여한다는 것입니다. 따라서 나에게 유리한지의 여부에 따라 행사하거나, 행사하지 않아도 되는 것입니다. 상황 전개에 따라서 이러한 권리가 보장되어 있기에 가치를 지니게 되고, 이러한 프리미엄 성격의 가치가 옵션의 가격에 포함이 되는 것입니다. 

$$C(T) = max(0, S_(T)-X)$$ $$P(T) = max(0, X-S_(T))$$ 옵션 가격 = 내재가치* + 시간가치(프리미엄) *내재가치란, 현재의 기초자산 가격이 만기까지 유지된다는 가정을 가진다. 여기서 S는 기초자산의 시장가, X는 행사가, T는 만기시점입니당.

시간가치는 옵션만기까지의 시간과 변동성 등에 의해서 정해집니다. max(0, S-X)에서, 0 혹은 행사가와 시장가의 차이가 옵션의 가격, 가치가 되는 이유는 옵션은 말그대로 매수 및 매도를 할 수 있는 권리이기 때문에, 권리행사를 하지 않으면 이득이 0, 권리행사를 했을 때 유리한 상황이면 S-X, X-S가 이득이 되는 것입니다.(현물을 매수 및 매도했을 때의 차익)

 

ITM, ATM, OTM

해당 문단의 제목에서 사용된 약어들은, 시장가격 수준에 따라서 권리행사가 가능한지 ,가능하지 못한지를 표현하는 용어들이다. 

• ITM, In The Money : 내가격. 권리 행사 시 이득이 되는 가격을 지칭
• ATM, At The Money : 등가격. 기초자산과 행사가격이 같은 경우
• OTM, Out The Money : 외가격. 권리 행사 시 이득이 없는 것이 예상되는 가격을 지칭

	콜옵션	풋옵션
ITM	행사가격 < 시장가격(기초자산)	행사가격 > 시장가격(기초자산)
ATM	행사가격 = 시장가격(기초자산)	행사가격 = 시장가격(기초자산)
OTM	행사가격 > 시장가격(기초자산)	행사가격 < 시장가격(기초자산)

 

거래 제도

• 조직화된 옵션거래소 : 장외 거래도 있으나, 거래 비용이 낮고 매매가 보장되는 거래소가 있다. EX. NYSE
• 표준화 : 옵션 계약에 있어서 기초증권의 수량, 만기일, 행사가격등을 표준화 시킨다. 
  • EX. 한국거래소의 코스피200 옵션

    

• 옵션청산소(Option Clearing Corporation)와 증거금 제도:
  • 실질적인 매수자 및 매도자로서 옵션 계약의 이행을 보장해준다.
  • 우리나라에서 옵션거래를 하려면 기본예탁금을 예치해야한다. 
  • 옵션매수자에게는 계약불이행의 위험이 없기 때문에 증거금은 요구되지 않는다.
  • 반대로 옵션 매도자는 손실이 무한대로 커질 수도 있으므로 계약 이행을 위해 1증거금이 예치되어야 한다. 

 

 

옵션의 종류

 

만기일 이전 권리행사 가능여부에 따라

• 유럽식 : 만기일에 권리 행사 가능 
• 미국식 : 만기일 전에 권리 행사 가능

 

기초자산의 종류에 따라

• 지수옵션 : 주가지수를 기초자산으로 함.
  • 지수옵션은 주식옵션과 달리 현물이 존재하지 않는 것이므로, 콜 매도자가 지수를 인도하거나 풋 매도자가 지수를 매수할 필요가 없다. 시장가와 행사가의 차이만큼을 현금결제한다.
• 주식옵션 : 개별주식을 대상으로 한느 옵션계약
  • 주식옵션에 대한 대안으로 ELW(Equity Linked Warrants, 주식워런트증권)이 상장되어있다. 
• 선물옵션 : 선물계약을 사거나 팔 수 있는 권리
• 통화옵션 : 특정 외국통화를 자국통화로 사거나 팔 수 있는 권리
  • KIKO 등의 합성옵션이 이에 해당된다. 
• 금리옵션 : 채권을 기초자산으로 하는 옵션이다.
  • Treasury Notes, Treasury Bonds, CD, GNMA 등을 기초자산으로 한다. 채권선물옵션의 형태로 거래되는 경우가 많다.

 

 

참고 자료 

책: 증권투자론, 장영광, 신영사

책: 투자자산운용사 한권으로 끝내기 - 시대고시기획